Marjă operațională record, dar Amazon se împrumută ca să construiască pentru AI

Ce a mers foarte bine

Profitul operațional a urcat cu 61%, la 28,1 mld. USD, iar marja operațională a ajuns la 13,9%, cea mai mare din istoria Amazon. Comparația e ajutată parțial de baza scăzută: în T3 2025 compania înregistrase 2,9 mld. USD alte cheltuieli operaționale, față de doar 0,1 mld. USD acum.

AWS a crescut cu 39%, la 46,0 mld. USD, cel mai rapid ritm din ultimii aproape cinci ani și peste estimarea analiștilor, de circa 45,3 mld. USD. Divizia a avut o marjă operațională de 38,7% și a adus 17,8 mld. USD, adică 63% din tot profitul operațional al grupului.

Și comerțul a devenit mai profitabil. Marja operațională din America de Nord a urcat de la 4,5% la 7,7%, chiar dacă vânzările din regiune au crescut doar cu 6%.

De ce scade profitul net

Profitul net a coborât de la 21,2 la 20,7 mld. USD, iar EPS-ul de la 1,95 la 1,89 USD. Cauza nu e activitatea: în T3 2025, Amazon înregistrase câștiguri de 9,5 mld. USD înainte de impozitare din investițiile în Anthropic. Acum, rezultatul neoperațional e o pierdere de 1,2 mld. USD, iar cheltuiala cu dobânzile s-a triplat, de la 0,5 la 1,7 mld. USD, odată cu noile împrumuturi.

Pe primele nouă luni, profitul net s-a dublat, la 113,6 mld. USD, dar 68,4 mld. USD din profitul înainte de impozitare vin din câștiguri neoperaționale din investiții. Un P/E calculat pe acest profit ar face acțiunea să pară artificial de ieftină.

Comerțul, afectat de mutarea Prime Day

Anul acesta, Prime Day a avut loc în T2 în majoritatea țărilor mari, nu în T3 ca în 2025. Amazon estimează că fără această mutare creșterea veniturilor ar fi fost cu circa 4 puncte procentuale mai mare. De aici și cifrele modeste: magazinele online au crescut cu 2%, iar publicitatea cu 11%, după 22-26% în trimestrele anterioare.

Compania se așteaptă ca publicitatea să revină la o creștere de peste 15% în T4. Serviciile pentru vânzătorii terți au crescut cu 9%, iar abonamentele cu 11%.

Factura investițiilor în AI

Amazon a cheltuit net 75,9 mld. USD pe active fixe în T3, de peste două ori mai mult decât acum un an, și 172,2 mld. USD în primele nouă luni. Compania menține ținta de circa 220 mld. USD pentru 2026, cea mai mare parte pentru AWS, și spune că în 2027 va cheltui semnificativ mai mult, fără să dea o cifră.

Rezultatul se vede în numerar. Free cash flow-ul a fost de -33,5 mld. USD în trimestru, iar pe ultimele 12 luni a ajuns la -42,4 mld. USD, față de +14,8 mld. USD acum un an. Fluxul din exploatare a crescut cu 29% pe 12 luni, la 168,3 mld. USD, dar investițiile au crescut mult mai repede.

Argumentul companiei e cererea: pe conferința cu analiștii, Jassy a spus că AWS are contracte semnate de 578 mld. USD care nu au devenit încă venituri, de peste două ori mai mult decât acum un an, și a anunțat o creștere a AWS de peste 40% atât în 2027, cât și în 2028.

Bilanțul s-a schimbat mult

Datoria pe termen lung a crescut de la 65,6 mld. USD la sfârșitul lui 2025 la 173,1 mld. USD, după ce Amazon a luat împrumuturi noi de 115,1 mld. USD în nouă luni. Numerarul și plasamentele au scăzut în aceeași perioadă de la 123,0 la 114,2 mld. USD. Amazon a trecut astfel de la numerar net de 57,4 mld. USD la datorie netă de 58,9 mld. USD.

Riscul de solvabilitate rămâne mic: capitalurile proprii au crescut la 613,6 mld. USD, iar profitul operațional acoperă de peste 16 ori dobânzile trimestrului. Dar o parte importantă din creșterea capitalurilor vine din câștiguri nerealizate pe titluri de datorie deținute, de 74,0 mld. USD în 2026, nu din bani încasați.

Perspective pentru T4 2026

Amazon anunță venituri de 240-247 mld. USD, cu 12-16% peste T4 2025, și un profit operațional de 28,5-33,5 mld. USD, față de 25,0 mld. USD acum un an.

Reacția pieței

Veniturile și EPS-ul au ieșit ușor sub estimările analiștilor, de circa 202 mld. USD și circa 2 USD pe acțiune. Acțiunea a scăzut cu aproximativ 6% după închiderea pieței, dar a recuperat o parte în ședința următoare și a închis pe 30 octombrie la 240,35 USD, cu 1,41% mai jos.

Concluzie

T3 2026 arată un Amazon mai profitabil ca oricând la nivel operațional, cu AWS în accelerare. În schimb, compania nu mai finanțează investițiile din numerarul propriu, ci din datorii. Următoarele repere sunt revenirea publicității în T4, suma anunțată pentru investițiile din 2027 și ritmul în care contractele AWS de 578 mld. USD se transformă în venituri.