Afacerea de bază crește, profitul raportat scade din cauza Moldovei, iar Oltenia schimbă dimensiunea grupului

De ce profitul raportat scade, deși afacerea crește

În Republica Moldova, distribuția și furnizarea de energie electrică sunt reglementate: compania are voie să câștige o rentabilitate fixă, iar ce câștigă peste sau sub această limită se compensează prin tarifele din anii următori. În 2025, energia cumpărată a fost mai ieftină decât se estimase, iar grupul a încheiat anul cu circa 35 mil. EUR peste limita permisă. Autoritatea a redus tarifele de furnizare cu 13% din iulie 2025 și cu încă 0,8% din martie 2026, așa că în S1 2026 afacerea din Moldova a câștigat cu 6 mil. EUR sub limită.

Efectul se vede direct în cifre: în Moldova, EBITDA contabilă a fost de 11,6 mil. EUR, iar cea normalizată de 17,9 mil. EUR. În S1 2025 se întâmplase invers, iar profitul contabil fusese umflat. De aceea profitul net IFRS a scăzut de la 61,8 la 22,3 mil. EUR, în timp ce profitul normalizat a crescut cu 32%, la 39,6 mil. EUR. La finalul lui iunie mai rămâneau de returnat prin tarife circa 29 mil. EUR, așa că presiunea pe profitul contabil va continua și în trimestrele următoare.

Diferența dintre cele două baze nu e un artificiu contabil, dar nici nu dispare complet: pe termen lung, câștigurile și pierderile din Moldova se compensează, iar cifra normalizată arată mai bine ce produce afacerea în mod obișnuit. Pentru acționari contează totuși și profitul IFRS, pentru că din el se plătesc dividendele.

Ce a mers bine

Producția de energie regenerabilă a fost motorul semestrului. Parcul eolian de 158 MW din Ungaria, cumpărat în ianuarie, și centralele noi au urcat producția proprie cu 46%, la 334 GWh, iar capacitatea la 370 MW. Pe aceleași centrale ca anul trecut, producția a scăzut cu 1%, din cauza vremii, deci creșterea vine aproape în întregime din achiziții și investiții. Segmentul de producție a avut venituri normalizate de 53 mil. EUR (+39%) și EBITDA normalizată de 33 mil. EUR (+72%), devenind cel mai profitabil segment al grupului.

Furnizarea de energie electrică și gaze a devenit mai profitabilă, chiar cu volume mai mici. EBITDA normalizată a crescut cu 28%, la 23 mil. EUR, la venituri normalizate de 751 mil. EUR (+8%), datorită controlului costurilor și unei volatilități a prețurilor intrazilnice mai mici decât se temea compania în T1. Gazele furnizate au crescut cu 3%, la 4,3 TWh.

T2 izolat confirmă tendința: EBITDA normalizată a urcat cu 34%, la 27,0 mil. EUR, iar profitul normalizat s-a dublat, la 11,1 mil. EUR. Profitul net IFRS din T2 a fost însă de doar 9,1 mil. EUR, față de 34,0 mil. EUR în T2 2025.

Ce a mers mai slab

Energia electrică furnizată a scăzut cu 15%, la 3,2 TWh. O parte vine din vânzarea Alive Capital, dar și fără ea volumele au scăzut cu 8%, pentru că unii concurenți au atras clienți cu prețuri agresive. Numărul total de clienți de energie a coborât de la 2,31 la 2,14 milioane.

Distribuția a crescut ca venituri (73 mil. EUR, +15%), dar EBITDA normalizată a scăzut cu 4%, la 28 mil. EUR. Motivul e reglementar: din iunie 2025, rentabilitatea permisă pe rețeaua din Moldova a coborât de la 11,8% la 9,7%, iar valoarea rețelei a crescut prea puțin ca să compenseze.

Investițiile noi încă nu produc. Bilanțul conține peste 100 mil. EUR în active care n-au adus venituri în S1, între care centralele solare cu baterii de 137 MW DC, care au început să producă abia în iunie și așteaptă licența finală, și proiectul de stocare de 400 MWh de lângă Iași, cu cost total estimat de circa 75 mil. EUR.

Numerar și bilanț

Fluxul de numerar net din exploatare a crescut cu 24%, la 98 mil. EUR, peste profitul semestrului, în special pentru că s-au eliberat bani din stocurile de gaze (32 mil. EUR) și din creanțe (46 mil. EUR). Investițiile în active fixe au fost de 37 mil. EUR, la fel ca anul trecut, deci fluxul de numerar liber a fost de circa 61 mil. EUR, față de 42 mil. EUR în S1 2025.

Din acești bani, grupul a plătit circa 40 mil. EUR net pentru parcul din Ungaria, 44 mil. EUR către acționarii minoritari ai filialelor și 11 mil. EUR pentru a cumpăra participațiile minoritare din centralele regenerabile, și a încasat 15 mil. EUR din vânzarea Alive Capital. În S1 2026 nu s-au plătit dividende acționarilor Premier Energy (anul trecut, 16 mil. EUR în aceeași perioadă).

Datoria netă a coborât la 231 mil. EUR, adică 1,4 ori EBITDA pe ultimele 12 luni. O mare parte din ea finanțează bani pe care grupul îi are de primit: 97 mil. EUR de la statul român din schemele de plafonare a prețurilor (din circa 600 mil. EUR acumulați din 2022, s-au încasat deja circa 513 mil. EUR) și 34 mil. EUR gaze în depozit. Ținând cont de acestea, datoria netă ajustată e de doar 58 mil. EUR. Lichiditatea curentă a urcat la 1,76.

Distribuție Energie Oltenia, cea mai mare decizie din istoria grupului

În aprilie, Premier Energy a semnat cumpărarea grupului Evryo de la fonduri Macquarie, care include Distribuție Energie Oltenia (DEO): al treilea mare distribuitor de electricitate din România, cu o rețea de circa 80.000 km și aproximativ 1,5 milioane de clienți în șapte județe. Valoarea totală e de circa 700 mil. EUR: 295 mil. EUR plătiți în numerar (plus o dobândă de 7% pe an de la 31 decembrie 2025 până la finalizare) și preluarea datoriei bancare a DEO, de circa 2,02 mld. lei.

Acționarii au aprobat tranzacția pe 10 iunie, iar pe 24 iunie J.P. Morgan și UniCredit au acordat un credit-punte de până la 825 mil. EUR, care acoperă achiziția și refinanțarea a circa 100 mil. EUR din datoria existentă. Compania vrea să-l înlocuiască ulterior cu un credit sindicalizat sau cu obligațiuni. Finalizarea depinde de aprobările de reglementare și de concurență și e estimată pentru a doua jumătate a lui 2026; până la data acestei analize nu a fost anunțată.

Prin DEO, Premier Energy ar trece de la o firmă cu o datorie netă modestă la una puternic îndatorată, dar cu o pondere mult mai mare de venituri reglementate, deci mai previzibile. Estimarea noastră: datoria netă ar urca de la 231 mil. EUR spre ordinul a 1 mld. EUR. Cât de sănătos va arăta grupul după tranzacție depinde de EBITDA adusă de DEO, pe care raportul semestrial nu o publică.

Perspective pentru 2026

Conducerea și-a păstrat estimarea pentru 2026: venituri normalizate de aproximativ 1,5 mld. EUR și EBITDA normalizată de 150-160 mil. EUR, fără DEO. După 79,3 mil. EUR în S1, pentru a atinge ținta grupul are nevoie de 71-81 mil. EUR în S2, adică un al doilea semestru apropiat de primul. Ajută centralele solare cu baterii intrate în funcțiune în iunie și încasarea mai rapidă a banilor de la stat: parlamentul a aprobat în august creșterea avansului plătit furnizorilor de la 40% la 60%, ceea ce ar aduce circa 26 mil. EUR.

Grupul și-a asigurat și o sursă nouă de gaze: un transport de gaz natural lichefiat de circa 1 TWh prin terminalul Alexandroupolis din Grecia, pentru anul de livrare octombrie 2026 - septembrie 2027, finanțat printr-o facilitate Natixis (garanție de până la 53 mil. EUR și finanțare de până la 45 mil. EUR). În Moldova, Premier Energy a fost desemnat din oficiu furnizor de serviciu public pentru încă trei ani, după ce a fost singurul ofertant.

Riscuri de urmărit

Datoria după DEO: un credit-punte de 825 mil. EUR trebuie refinanțat pe termen lung, într-un context în care România are deficit bugetar mare, iar finanțarea pentru companiile românești poate deveni mai scumpă.

Reglementarea și taxele: veniturile din distribuție, furnizare și Moldova depind de decizii ale autorităților (tarife, rentabilități permise, plafoane, scheme de protecție). Plafonul la gaze s-a încheiat pe 30 iunie 2026 și a fost înlocuit cu un nou mecanism pentru gospodării până în martie 2027. Conducerea menționează explicit riscul unor taxe noi sau contribuții de solidaritate pentru sectorul energetic.

Concurența în furnizare și prosumatorii: volumele scad pe aceeași bază de clienți, iar grupul suportă diferența dintre ce plătește prosumatorilor și prețul pieței. În Moldova, profitul contabil va rămâne sub presiune până se returnează cei circa 29 mil. EUR rămași.

Execuția proiectelor: peste 100 mil. EUR investiți nu produc încă, iar întârzieri la licențe sau la construcția bateriilor de la Iași ar amâna EBITDA promisă.

Acționariat și piață

EMMA Alpha Holding, controlată de omul de afaceri ceh Jiří Šmejc, deține 70,98% din acțiuni, iar NN Group 10,69%; restul de 18,33% e liber la tranzacționare. Acțiunea a fost cea mai bună din indicele BET în 2026, cu un preț aproape dublat de la începutul anului, susținută de rezultatele bune din 2025 și de achizițiile anunțate. Cu o asemenea creștere, așteptările din preț sunt deja ridicate, iar piața va judeca grupul mai ales după ce se vede costul real al datoriei pentru DEO.

Concluzie

S1 2026 arată o afacere de bază în creștere sănătoasă, cu mai multă producție proprie, furnizare mai profitabilă și numerar solid, ascunsă sub un profit contabil slab din cauza mecanismului de tarife din Moldova. Adevăratul test vine însă după finalizarea DEO: grupul își va înmulți de câteva ori datoria pentru a deveni un operator de rețele mult mai mare. Rezultatele pe 9 luni, așteptate în jurul datei de 24 noiembrie, vor arăta dacă ținta de 150-160 mil. EUR EBITDA rămâne în picioare și cât de aproape e tranzacția de finalizare.